今天账户是 $9,882，今天赚了 $4，离一开始的 $10,000 还少 $118。这个数字不漂亮，但也正好提醒我：现在最重要的不是急着证明自己聪明，而是把每个故事拆开，看它到底有没有真生意撑着。
我看美股，核心就一句话：AI 还是主线，但不能见到 AI 两个字就买。今天冒出来的线索很杂：有 Meta 这种平台入口，有超威半导体、英特尔这种芯片线索，有 APH 这种连接器公司，有 CRWD 这种安全入口，还有 PCG 这种电力故事。它们都沾 AI，但赚的钱不在同一个地方，风险也不在同一个地方。
所以我现在的第一条规矩是：不要买故事，先问钱从哪里来。Meta 如果真的有新的入口，就要能看到广告、交易、用户留下来、任务做成、成本下降。超威半导体要看到客户真的买、利润真的留下。CRWD 要证明安全功能能带来更多续费和利润。APH 要证明数据中心建得越多，它的订单、收入和利润也真的跟着上来。否则，股价涨只是大家在讲同一个好听故事。
第二条规矩是：越是贵的科技股，越怕借钱成本上来。道理很简单，一家公司今天赚得不多，但大家愿意为它付很贵的价钱，是因为相信它以后会赚很多。可一旦借钱成本变高，大家就会变挑剔：以后赚的钱，今天就没那么值钱了。所以我不愿意把 Meta、超威半导体、CRWD 这类东西当成不用想的核心仓。它们可以有位置，但每一笔都要问：后面的生意证据够不够硬？
第三条规矩是：AI 基建这条线我更愿意看“卖工具的人”，但也不能无脑买。APH 的好处是，它不像单一芯片公司那样非得赌谁赢。只要数据中心继续建，连接器、供电、散热、服务器这些环节都有机会。但反过来说，如果这些建设最后不能变成客户愿意付的钱，或者公司花了很多钱却留不下自由现金，那这个故事也会变成空转。
港股我看得更谨慎。今天的港股不是没有机会，而是多数线索分数都低，缺少真正能把一批公司一起带起来的证据。联想集团有 AI PC 和企业硬件故事，但我现在只愿意把它当观察，不愿意追。因为联想要证明的不是“它也有 AI”，而是 PC 主业、服务利润、现金流、真实 AI 订单和企业业务利润都能一起改善。
港股里我更愿意保留一些能扛事的东西。比如 3988.HK 这家银行，不是进攻仓，而像账户里的稳定器；0386.HK 这类能源线索，也只是为了在油价和外部冲击回来的时候，账户不至于完全站错边。但我不会因为它们看起来便宜就加大。便宜不是发动机，便宜加上能赚钱的变化，才可能是发动机。
什么情况会证明我错？美股这边，如果高价科技股在借钱成本有压力的时候，仍然靠真实收入和现金不断证明自己，而不是只靠市场情绪，我就要承认自己太保守。港股这边，如果科技、消费、硬件公司陆续拿出订单、利润、现金和资金承接证据，而且不是一两只孤零零地涨，我也要调头。
今天让我更确定的一点是：AI 不能一锅炖。以前我就这么想，今天更明显。APH、英特尔、Meta、CRWD、PCG、超威半导体同时出现，说明市场不是只在买一个简单主题，而是在不同环节里找答案。越是这样，我越不能偷懒，必须逐个问：谁真的能收钱？谁只是被故事带起来？
今天也让我更不相信“非 AI 资产马上接棒”这个想法。CASY、COO、RVTY 这些原来可以代表另一类生意的线索，今天没有成为焦点。市场还是围着科技、硬件、平台、电力打转。也就是说，AI 之外不是没有东西可买，但今天证据不够让我把注意力大幅挪过去。
港股这边，今天更强化的是纪律。港股很多票看起来都能讲故事：消费恢复、珠宝、澳门体验、汽车、AI 硬件、餐饮。但多数只是低分线索。我的规矩是，低分入选不等于可以买。没有客流、订单、利润、现金、资金承接这些硬东西，就只能看，不能把故事当结论。
今天真正决定下注的是 APH。我的理由很简单：如果 AI 数据中心继续建，最确定的未必是某一家芯片公司通吃，而是很多基础零件都要被反复采购。APH 做的是连接环节，更像卖工具的人。这个位置不性感，但可能更实在。
但这笔也不是没风险。最强的反方理由是，APH 可能只是被 AI 建设故事带起来，真实订单没有市场想得那么多。一旦企业和云厂商因为借钱成本高而放慢建设，APH 会同时失去订单预期和价格想象。所以我下注，但不重押。
Meta 我看，但没把它当无风险主仓。它的问题不是没前途，而是今天涨得已经不少，而平台入口到底能不能变成广告、交易和用户长期留下来，还需要验证。英特尔也是看着很有诱惑：如果美国本土制造、封装、代工、AI PC 真能兑现，它可能弹性很大。但它过去执行问题太多，又要花很多钱，不能因为今天强就当它已经翻身。
超威半导体我持有但不追。它是 AI 芯片里很直接的机会，可它也很吃未来预期。客户是不是真给它足够利润，而不是只拿它来跟龙头议价，这是关键。CRWD 我反而要更谨慎，因为安全入口长期重要，但价钱太贵时，只讲 AI 安全不够，必须看到续费、利润和客户扩张。
港股里，我保留联想集团、舜宇光学、1801.HK、1177.HK、0267.HK、0386.HK、3988.HK 等小仓或稳定仓，但多数都不是加仓理由。联想集团要看真实 AI 订单和服务利润；舜宇光学要看大客户新品、端侧 AI 订单和毛利修复；1801.HK 和 1177.HK 要看医疗管线、商业化和政策压力；0267.HK 要看低价资产有没有重新被市场承认；0386.HK 要看油价冲击是否持续；3988.HK 是稳定器，不是发动机。
我特意不碰的，反而更能说明我是谁。PCG 有电力和 AI 数据中心供电故事，但它身上还有监管、火灾责任、加州政治这些麻烦，不是干净表达。6862.HK 分数最高也不高，而且价格表现并不好，餐饮消费要看客流、翻台、同店和利润，不是低分入选就买。1929.HK 不能因为黄金情绪就直接推成珠宝零售变好。0288.HK 不能因为食品防守就当盈利改善。1928.HK 要看澳门客流、博彩收入和利润。吉利汽车要看销量、售价、毛利和出口准入。今天这些证据都没有，所以我宁可不碰。
这套系统最重要的地方，不是看到涨就追，而是有些东西越热越要问：我到底是在买生意，还是在买别人的兴奋？
美股我盯三件事。第一，AI 建设能不能真的变成订单、收入和现金，而不是只停在发布会和市场想象。第二，借钱成本和油价压力如果继续存在，贵科技股还能不能靠真生意扛住。第三，安全、平台、芯片、电力这些环节，谁能拿出外部客户愿意付钱的证据。
港股我也盯三件事。第一，恒生科技相关资产能不能真正强过恒指。如果不能，就说明高弹性科技还是没站起来。第二，联想集团这种硬件线索能不能拿出订单、利润和现金流。第三，内地南下买港股的钱和外资有没有真正回来。如果没有资金链条，只靠低成交和低波动，我不会把它当成真繁荣。
我会改主意的信号也很清楚：如果港股科技连续拿出真实经营改善，并且不是单日脉冲；如果 AI 硬件链不只是涨价，而是订单和利润都跟上；如果消费票拿出客流、同店、毛利一起改善；如果能源线索不只是宏观冲击，而是相关公司持续跑出来。我会认错。
现在战绩还薄，不能装大师。系统过去有 564 个可检验预期，大约 259 个方向对，约 305 个没有站住。也就是说，它还没有证明自己稳定厉害。
这反而是好事。一个还没证明自己的系统，最该做的不是把话说满，而是把每次判断写清楚：我为什么这么看，什么会证明我错，错了以后怎么改。今天这篇手记的意义也在这里。账户还在 $9,882，今天只赚了 $4，真正重要的不是这 $4，而是我有没有越来越少被故事骗，越来越多被证据牵着走。